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高级会计师考试精讲知识点:企业资本结构决策与管理

2016-11-22 15:05| 发布者: 会计师| 查看: 416| 评论: 0

摘要: 高级会计师考试精讲知识点:企业资本结构决策与管理  作为企业融资战略核心内容,企业资本结构决策的本质
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  高级会计师考试精讲知识点:企业资本结构决策与管理

  作为企业融资战略核心内容,企业资本结构决策的本质在于如何权衡债务融资之利息节税“所得”与过度负债之风险“所失”。

  从理论与实务管理上,公司资本结构决策的目标都定位于:通过合理安排资本结构、在有效控制财务风险的前提下降低企业融资成本、提高企业整体价值。

  在企业财务管理实践中,资本结构决策有EBIT-EPS(或无差异分析法、资本成本比较分析法等基本方法。

  (一)EBIT-EPS(或ROE)分析法

  公司财务目标是使股东财富或公司价值最大化,每股收益(EPS)可以作为衡量股东财富的主要替代变量(非上市公司则可以净资产收益率ROE来替代),被认为是影响公司股票股价的重要指针。

  1.项目预期息税前利润确定下的融资决策

  【例2-23】G公司总资产80000万元,举债20000万元,债务利率10%,所得税税率为25%。G公司发行在外普通股数为6000万股,以10元/股发行价格募集资本60000万元。公司拟于下一年度投资某新项目,投资总额达40000万元。现有两种融资方案:(1)增发普通股4.000万股(发行价不变〕;(2)向银行借款40000万元,且新增债务利率因资产负债率提高而升到12%.

  假定新项目预计的息税前利润为15000万元.

  要求:采用EBIT-EPS分析法,对融资方案进行选择。

  [答疑编号6177020905:针对该题提问]

 

 

 

  【方法1】直接计算并比较每个方案的EPS。
  方案一每股收益=(15000-2000)(1-25%)/10000=0.975(元)
  方案二每股收益=(15000-6800)(1-25%)/6000=1.025(元)
  应选择方案二(举债融资)
  【方法二】计算两平点


  
  EBIT=14000(万元)
  由于项目预计EBIT(15000万元)大于所测算后的两平点,因此债务融资是最佳的。

 

  2.项目预期息税前利润不确定下的融资决策

  如果项目预期EBIT不确定,则企业首先需要确定项目预期EBIT的变动性,然后分析企业管理者所乐意承担的风险的大小。

  【例2-24】沿用【例2-23】,且假定项目的预期EBIT水平为不确定.根据过去经验及其他因素综合考虑,企业管理者认为在正常经营环境下项目预期EBIT为15000万元。但是,企业管理者根据过去业绩及公司所在的行业周期性,预估出该项目EBIT的标准差为1000万元(本例假定EBIT的变动服从正态分布)

  假定企业管理者认为项目预期EBIT低于无差异点14000万元的概率为25%是可容忍的。

  要求判断债务融资方案能否被企业管理者所接受。

  [答疑编号6177020906:针对该题提问]

 

 

 

『正确答案』
  ①计算统计Z值。
  Z=(14000-15000)/1000=-1.0
  ②查正态分布下的累计概率
  按1去查,得出的结果为0.8413,即84.13%
  则项目预计EBIT≤14000的概率为1-0.8413=0.1587,即15.87%
  ③判断能否接受
  项目预计EBIT≤14000的概率为15.87%,低于公司25%的可容忍极限。在收益变动的这种风险度下,采用债务融资是企业管理者能接受的。


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